玩歸玩，鬧歸鬧，別拿資金開(kāi)玩笑。本著(zhù)認真負責的態(tài)度，我們繼續在悲觀(guān)中尋找結構性的機會(huì )。

作為工程機械皇冠上的明珠，挖掘機功能多樣，其銷(xiāo)量的數據也往往意味著(zhù)基建投資是否活躍。然而，本該是工程機械銷(xiāo)售旺季的2、3月份，卻也迎來(lái)了寒冬。根據工程機械工業(yè)協(xié)會(huì )的披露，3月份各類(lèi)挖掘機銷(xiāo)售量?jì)H有3.7萬(wàn)臺（國內銷(xiāo)售2.66萬(wàn)臺），同比下降53.1%，用斷崖式下降來(lái)形容，一點(diǎn)兒也不為過(guò)。

而且，這已經(jīng)是連續第十一個(gè)月同比下滑了，而且沒(méi)有什么逆轉的跡象。

挖掘機示意圖

看到這，筆者突然想到高層曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示要適度超前開(kāi)展基建投資，因為這畢竟是穩定經(jīng)濟增長(cháng)的重要抓手（還記得十幾年前的四萬(wàn)億嗎？）

那究竟是什么，讓理想和現實(shí)有了巨大的差距。筆者今天就帶你走進(jìn)挖掘機的世界。

一、挖掘機的結構性升級

聊起挖掘機，不少人可能都會(huì )想到那句經(jīng)典永流傳的“挖掘技術(shù)哪家強？山東濟南找藍翔”。

挖掘機是各品類(lèi)工程機械中價(jià)值量最大的品種，價(jià)值占比超過(guò)30%，遠超起重機、叉車(chē)、推土機等等。而噸位是挖掘機最主流的分類(lèi)方式，按照噸位一般可以分為三類(lèi)，小挖、中挖還有大挖，其中用于基建行業(yè)的主要是后兩類(lèi)。

挖掘機分類(lèi)

如果我們把時(shí)間線(xiàn)拉長(cháng)，過(guò)去十多年在宏觀(guān)經(jīng)濟的刺激下，挖掘機行業(yè)迎來(lái)了一波“黃金時(shí)代”。2009-2011年的銷(xiāo)量復合增速高達37%，2017年經(jīng)歷了供給側結構性改革，落后產(chǎn)能出清后，又開(kāi)始了第二輪高速增長(cháng)。而小挖的比例增長(cháng)尤為顯著(zhù)，過(guò)去十年占比累計提升了20%。

小挖比例逐年提升

挖掘機經(jīng)歷了這么多年的發(fā)展，已經(jīng)從增強驅動(dòng)過(guò)渡到了存量為王。而挖掘機未來(lái)對裝載機的替代也有可能成為新的增長(cháng)點(diǎn)。挖掘機相比裝載機，可以完成深挖、拆除等功能，性能更優(yōu)。

進(jìn)入21世紀，挖掘機和裝載機的保有量從1:2到現在的接近1:1，可以看出這個(gè)替換需求是客觀(guān)存在的�，F在國內一共有160萬(wàn)輛裝載機，如果有一半能被替換，你都可以想象這個(gè)市場(chǎng)的增量空間有多大。

除此之外，更不用說(shuō)挖掘機解放農村的勞動(dòng)力和機械了。這不變的市場(chǎng)中找變化，而對農村勞動(dòng)力和裝載機的替代就是變化。

二、為什么就支棱不起來(lái)了？

今年3月，國內銷(xiāo)量下降63.6%，國外出口同比增長(cháng)73.5%，形成鮮明的對比，為什么國內的銷(xiāo)量如此慘淡呢？

首先不得不說(shuō)的原因就是疫情本身。疫情的持續反彈，帶來(lái)的最直接的影響就是需求端。企業(yè)停工停產(chǎn)，物流受阻，人員行動(dòng)受限。供應鏈的效率大大降低。雖然從高層給出的基礎設施投資同比實(shí)現增長(cháng)（增長(cháng)了8.1%），但是因為資金的受限、疫情的管控政策影響，據筆者了解，部分基建項目開(kāi)工存在延遲的現象。

基建項目延遲開(kāi)工成為常態(tài)

房地產(chǎn)行業(yè)作為挖掘機需求的壓艙石之一，高層確實(shí)出臺了一系列政策（比如下調貸款比例、等），但實(shí)際效果卻不是那么顯著(zhù)，最直接的是房屋新開(kāi)工面積同比下降12.2%。所以之前投資者把對房地產(chǎn)的預期拉的那么滿(mǎn)，現在看來(lái)有點(diǎn)兒操之過(guò)急了。

挖掘機及下游同比增速（Wind）

俗話(huà)說(shuō)兵馬未動(dòng)、糧草先行。但如果連兵馬都沒(méi)有了，還需要糧草嗎？

還有一些催化因素，比如俄烏沖突和全球通脹，這些都讓大宗商品的價(jià)格一路攀升，比如柴油。這樣的情況也必定會(huì )向下游傳導，挖掘機零部件的漲價(jià)也肯定是普遍存在的現象，成本的上升最終就是擠壓挖掘機玩家的利潤空間。（挖掘機的發(fā)動(dòng)機、液壓系統作為核心零部件，成本占比達到45%，其次是鋼材，占比僅為20%左右，其他零部件占比25%）。

三、也不必過(guò)于憂(yōu)傷

對于挖掘機行業(yè)現在能不能抄底，筆者建議后續關(guān)注一點(diǎn)，就是專(zhuān)項債的落地情況。去年年底高層已經(jīng)提前下達了今年1.46萬(wàn)億元新增專(zhuān)項債額度，且尚有2.35萬(wàn)億元剩余專(zhuān)項債額度待下達。

剩余的專(zhuān)項債下發(fā)力度和時(shí)間，將有利于提高基建投資的增速，也是挖掘機玩家的救命稻草。而挖掘機某種程度上是工程機械行業(yè)復蘇的先行指標，也間接影響著(zhù)今年5.5%的GDP是否能最終實(shí)現。

一環(huán)套一環(huán)，每一環(huán)的缺失，終極目標都難以實(shí)現。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。